JPMorgan corta Klabin para neutro e mantém Suzano como topo de preferência

O setor de papel e celulose enfrenta uma reavaliação imediata de múltiplos e estratégias. O JPMorgan rebaixou a Klabin para neutro, ajustando suas projeções diante da piora no sentimento global e da redução da apetite de compradores por novos repasses de preço. Paralelamente, a instituição mantém a Suzano como sua principal escolha tática no segmento.

Readequação Estratégica e Revisão de Alvos

O banco argumenta que o desempenho operacional equilibrado esperado pela Klabin já se encontra precificado. Sem catalisadores imediatos que impulsionem uma valorização acima da média, a recomendação perdeu força. As units recuaram 2,51% às 10h30, sendo negociadas a R$ 18,23. O alvo foi cortado de R$ 26 para R$ 22, mantendo um 18% de retorno projetado. A Suzano também teve seu teto de preço reduzido de R$ 81 para R$ 74 em razão de revisões cambiais, porém segue oferecendo um potencial de valorização de 56%.

Comparativo de Projeções e Múltiplos

A instituição destaca que a Suzano negocia a 5,2 vezes EV/EBITDA (indicador que compara o valor total da empresa, somando dívida e deduzindo caixa, ao lucro operacional antes de depreciações e juros) para 2026. O yield de fluxo de caixa livre (percentual de caixa disponível para acionistas e credores em relação à capitalização) da empresa permanece atrativo em 12,8%.

Geopolítica e Dinâmica de Mercado

O conflito no Oriente Médio alterou abruptamente a logística e a formação de preços. A escalada de tensões deslocou a atenção para riscos de frete e custos de insumos, tornando os compradores mais resistentes. Na China, a aceitação de reajustes ocorreu de forma parcial e aquém do desejado pela indústria. A fraqueza na demanda por papel e a sazonalidade negativa do verão limitam o poder de repasse de custos. Enquanto a fibra curta (tipo mais comum para papel e embalagens) mantém suporte no curto prazo, a recuperação perde ritmo com a recomposição de estoques. A fibra longa (usada em papéis especiais e resistência mecânica) segue pressionada por elevados níveis de inventário e mercado futuro enfraquecido.

O que isso significa para o investidor

A revisão de estimativas reflete um ambiente de maior cautela para o primeiro semestre de 2026. O investidor deve monitorar a disciplina de oferta e a inflação de custos de madeira, que atuam como sustentação para as margens. A relação com a macroeconomia local, incluindo a trajetória da taxa Selic e a volatilidade cambial, impacta diretamente a competitividade das exportadoras. A compressão de spreads indica que a seleção de ativos passa a depender de eficiência operacional e saúde do balanço, e não apenas de ciclos de commodities.

Riscos em Monitoramento

• Escalada do conflito no Oriente Médio e impacto direto em custos logísticos.
• Fraqueza persistente na demanda chinesa e europeia por papel e embalagens.
• Recomposição acelerada de estoques globais, limitando o poder de precificação.
• Compressão de margens pela dificuldade de repassar custos em um cenário de baixa liquidez.

Perspectiva e Próximos Passos

A visão para 2027 permanece otimista, com expectativa de preço médio em US$ 600 por tonelada. O ambiente de oferta deve seguir favorável devido à escassez de novos projetos, reforçada pelo adiamento da expansão Oki 2.0. Contudo, a partir de 2028, novas entradas de capacidade e mudanças estruturais no mercado chinês — com tendência de substituição de importações por produção doméstica — podem restringir o crescimento das vendas externas e exigir maior foco em eficiência produtiva.

As informações deste editorial foram produzidas pela redação do Ativo Virtual com base em reportagem publicada pelo(a) InfoMoney. Este conteúdo tem caráter exclusivamente informativo e não constitui recomendação de investimento. Decisões financeiras devem ser tomadas com o auxílio de um profissional certificado.